2014年潤率展望逆向工程分析

　　作為對投資者有關將在2014年中把其銷售和營銷預算花逆向工程在何處這一疑問的回應，我們對其2014年的利潤率展望進行了逆向工程分析。我們認為，的預算將用於，在2014年中國市場上出貨的80%智能手機中安裝7款應用；或在2014年中國市場上出貨的80%智能手機中安裝4款應用，並在40%的智能手機中安裝其他6款應用。

　　我們把這些應用分類為：1)以創造利潤為目的；2)以戰略性防御為目的；3)以進入新的業務領域為目的。我們認為，在未來的幾年時間裡，將因大規模采用這些應用而獲得重大的利益；有基於此，我們將的股票評級維持在“增持”不變。
　　
　　-根據2013年的營銷趨勢來推算2014和2015年趨勢：
　　
　　我們對向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件進行了審查，發現其銷售、總務和行政支出增長背後的推動力是：在2013年上半年中，營銷和促銷費用的增長速度較其營收的增長速度高出6倍，其原因在於對其移動產品進行了推廣；同時，在營銷和促銷費用的其他組成部分中，大多數費用的同期增長速度都基本上與營收增長速度相一致。
　　
　　利用2013年的趨勢來對2014和2015年進行推算，我們預計2014年的營銷和促銷支出將增長253%，但到RP2015年的增長速度則將放緩至6%。
　　
　　-對2014年的利潤率展望進行逆向工程分析：
　　
　　2014年中，的預算將可令7款應用取得80%的滲透率。據CCTV報道，一直都在積極地在智能手機上預裝至少6款應用，費用是每應用人民幣1。53D列印元到3元。
　　
　　-預計2014年的預裝將帶來財務和戰略上的回報：
　　
　　我們把這些應用分類為：1)以創造利潤為目的(例如搜索應用和手機助手)；2)以戰略性防御為目的(例如瀏覽器、日語輸入法和手機衛士)；3)打樣以進入新的業務領域為目的(例如地圖和雲服務)。
　　
　　我們將的股票評級維持在“增持”不變，目標價也維持在210美元不變。
　　
　　-投資主題：
　　
　　我們認為，正在朝著正確的方向進發，可在移動互聯網領域中建立起一個牢固而可擴展的生態系統。這個生態系統應可在長期內帶來更具可持續性的盈利增長。
　　
　　-估值：
　　
　　我們將的股票評級維持在“增持”不變，目標價也維持在210美元不變。這一目標價的設定基礎是：預計2015年每股收益為8。56美元、預計2015到2017年每股收益(不按照美國通用會計准則)的復合年增長率為30%、以及預計PEG值(市盈增長比率)為0。8倍。
　　
　　這一目標價意味著，基於我們對2014年每股收益的預期，其市盈率為42倍；基於我們對2015年每股收益的預期，其市盈率為25倍。
　　
　　我們還使用現金流量貼現法進行了分析，得出的目標價為233美元。我們在使用這種方法進行分析時所作出的主要假設包括：1)長期無風險收益率為4%；2)中國市場上的股權風險溢價為7%；3)樣品Beat值為1。3倍；4)貼現率為13%；5)最終增長率為4%。


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伊春“五項措施”為生態文明建設“打樣”

作為獲得國家批准的黑龍江省唯一的生態文樣品明先行示範區地級城市，伊春市的生態文明建設已經被提高到國家的戰略層面。近日，伊春市召開“伊春市建設國家生態文明先行示範區”新聞發布會，就相關事宜進行發布。

　　伊春市建設國家生態文明先行示範區的總體目標，就是要通過5年左右的努力，使生態文明制度建設取得重大突破，形成可復制、可推廣的生態文明建設典型模式。

　　要完成這一總體目標，伊春市將突出抓好科學謀劃空間開發格局RP、調整優化產業結構、著力推動綠色循環低碳發展、節約和集約利用資源、加大生態系統和環境保護力度、建立生態文化體系、創新體制機制、加強基礎能力建設等工作任務，以確保建設生態文明先行示範區總體目標的實現。

　　森林資源是建設生態文明的根本保障，伊春市大力實施的3D列印生態文明建設，將為建設國家生態文明先行打樣示範區和伊春國家公園奠定堅實的基礎。

　　伊春市保護森林資源的具體措施主要包括以下五個方面：一是確定了“生態立市”的發展戰略，堅持“嚴管林”不動搖，現伊春林區森林覆被率由2007年的81。8%增加到現在的84。3%，活立木總蓄積也由2007年的2。37億立方米增加到現在的2。79億立方米。二是狠下心停止林木采伐。2011年在重點國有林區全面停止了森林主伐，去年在全省又率先全面停止了森林商業性采伐。三是科學系統保護森林資源。從2003年開始主動停止了天然紅松林采伐，並通過發行紅松龍卡、建立紅松保護基金、成立紅松保護聯合會、開展紅松認領行動等有效方式，促進了小興安嶺珍貴樹種的保護。目前已有國內外各方面人士認領紅松37。41萬株，籌集資金4020萬元，去年伊春被中國野生植物保護協會授予“中國紅松之鄉”稱號。2008年，又相繼停伐了黃波欏、水曲柳等珍貴樹種，並將林蛙、藍莓等珍稀野生物種資源列入重點保護範圍。同時，以加強自然保護區建設為重點，成立了伊春保護白頭鶴聯合會，全面開展保護活動，優先保護中華秋沙鴨、白頭鶴、紅松等一些珍稀、瀕危和生態位關鍵物種，使保護工作達到以點帶面，輻射全局的目的。四是努力減少非生產性資源消耗。2009年開始借助國家棚戶區改造、大交通建設等有利契機，規劃將森工林區現有的218個林場(所)撤並整合99個，目前已有55個林場(所)撤並搬遷到位，總計搬遷13127戶，移民30025人，取得階段性成果，最大限度遏制了對森林資源的人為破壞，有效改善了林場(所)職工生產生活條件。同時，在全市多個林場(所)進行了燒柴改革，推行生物質燃料技術，減少了林場居民生活性資源消耗。五是探索推進生態文明和國家公園逆向工程體制建設。

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印刷制版、調色、打樣 樣樣不容大意

1、套印

為了套印的需要，細打樣小的線條、文字不能采用多色套印，套色的圖案上不能有細小的反白字，更不應該在套色圖案上留空，套上其他細小文字，對人像等要求套印較嚴的版，黑、藍、紅、黃版中間盡量不隔其它色版。為了印刷的需要，條形碼應安排使線條方向與版筒圓周方向一致。顏色應保證方向，如果有條件的話，大實地底色與層次圖案版最好分開制版，大實地底色盡量采用專版。掛網版必須充分考慮80%和5%這兩個顏色跳躍區，漸變掛網時網點極限應在10％以上。

2、油墨調色

油墨的調配主要包括兩個方面：一方面指對油墨印刷適應性的調節，如油墨的粘度、濃度，原則是調整油墨粘度用稀釋劑溶劑調節，在印刷前根據版輥和機台情況確定好油墨粘度，在印刷過程中根據溶劑揮發情況經常添加溶劑，盡量保證油墨粘度不變；油墨要衝淡時，必須用衝淡劑（調墨油）。

油墨調配的另一方面是指油墨顏色的調配。在這方面需要注意以下幾點：觀察顏色的光源盡量采用標准光源(D65)，如果沒有標准光源，需在有陽光的北窗方向為好。配制專色時，應選用原色油墨進行調配，這樣的油墨墨色的明度和飽和度都能夠保證。用盡可能少的油墨色數進行配色，色數越多，配色誤差越大，重新配色的難度就越大RP。打樣，一套印版在投印時，必須確認一個標准樣張。有些廠家拿制版廠的打樣稿作為標准樣，最後印刷交貨時就無法對樣，所以在印刷前必須采用印刷機打樣，由客戶或有關人員確認後作為標准樣。

3、打樣

標准樣的印刷應該在正常的印刷工藝條件下進行，所以打樣時應注意以下幾點：選3D列印定最基本的印刷工藝條件。油墨粘度盡量選擇低一點。原色油墨要加入，盡量少用已多次使用的已受污染的樣品油墨進行打樣。禁止在打樣時為了過分追求效果而做的一切非規範操作，如提高濃度、粘度來增加色相，調整壓力、刮刀來提高油墨的轉移率等。油墨必須攪拌均勻後才能使用，特別是專色油墨。自己調配的專色油墨必須刮樣准確記錄留檔，為以後調配作參考。打樣時盡量達到正常印刷的速度。如果條件允許，在確認了樣本的基本顏色後，先印刷一定數量的產品，然後取樣確認為標准樣，作為檔案資料密封保存。標准樣確認後，應裁取其相連的2~3mm作為等效標准樣，在無熱源、無紫外線的地方妥善保存，以後每次印刷時逆向工程裁取部分作為印刷對樣使用。


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仿制藥是"逆向工程" 品質至關重要

在白雲山藥業推出首次仿造藥"金戈3D列印"後，國RP產偉哥很可能會進入低價同質競爭的局面。由於我國藥品企業原創力低，絕大部分是仿制藥，面對專利藥的到期。國內藥企紛紛搶灘市場。
　　
　　我國眾多仿制藥企業的產品質量參差不齊，分化差異很大，大量中、小企業的產品均與專利產品存在療效差異。總的來說，仿制藥始終是一項"逆向工程"，無論仿制的多好，只能是專利藥的相似藥。
　　仿制藥作為專利藥的仿制品，雖然標注的有效成分相同，但由於存在合成工藝、制作工序、質量控制、輔料選擇、包裝工藝等差別，相同劑量的兩種制劑，活性成分的吸收程度和速度不打樣同，最後的生物利用率和等效性也有一定差距。根據美國FDA規定，仿制藥和專利藥生物等效性差距在80%~125%之間即達到要求。
　　
　　最重要的是，專利藥在面向市場前，要做大量的基礎研究和臨床試驗工作，在其上市後的專利保護期內（通常超過10年），積累了大量臨床數據。凡是長期銷量巨大的專利藥品，皆證明了其安全可靠性。而且其藥量樣品藥性和不良反應被醫生熟練掌握，在開藥時僅僅出於安全性的考慮，醫生也傾向開專利藥。
　　
　　在國際市場上，判斷藥廠質量的簡單標准是看能否獲得美FDA的批准進入美國市場。印度是仿制藥生產強國，美國也是印度最大的藥品出口市場，我國仿制藥出口美國比印度晚5~10年，取得FDA仿制藥文號的企業不多，尚處於起步階段。
　
　　因為某些藥品具有仿制難度，為鼓勵創新、保護原專利，也引導其他藥廠盡快進入市場，不過由於仿制藥和專利藥質量和療效有差距，因此仿制藥逆向工程最終能否占據市場還要靠其自身品質決定。



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沈陽渾南現代建築產業全國打樣

新年伊始，在由中國建築業協RP會主辦，中國建築業協會工程建設質量管理分會承辦的第二屆工程建設BIM應用大賽成果交流會上，沈陽參評作品 《沈陽南科大廈預制裝3D列印配式工程中的BIM技術綜合應用》榮獲“推廣應用獎”。這表明，該在組織結構創新、基礎創新和技術創新等三方面均走在了全國同行業領先水平。

1月15日，沈陽渾南萬融現代建築產業園說，現代建築產業就是要“只見樓起，不見塵煙”，建築還要隔音、隔熱、耐火、抗震。

渾南區委、區政府搶抓先機，規劃了近2平方公裡的渾南現代建築產業園。國資控股的沈陽經過3年的不懈努力和潛心發展，萬打樣融產業集團形成了集裝配式建築的設計、拆分、生產制造、安裝施工於一體的完整的產業鏈條。組建了具有甲級資質的現代建築設計院，合資成立了具有一級建築資質的建築施工安裝隊伍，確立了框架和剪力牆連接兩種技術體系，形成了集研發、設計、制造、吊裝於一體的裝配式建築完整產業鏈條。

作為首個國家現樣品代建築產業化示範城市，去年，沈陽新增已確定產業化建築面積525萬平方米，新開工裝配式項目建築面積242萬平方米，建築產業化的發展在市場應用、技術支撐、生產能力、項逆向工程目管理和政策扶持等方面處於全國領先地位。



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中國再生橡膠多用於汽車和力車胎

中國每年產生的廢舊輪胎數量巨大，再生橡膠的利用也因此橡膠受到人們的重視。

再生橡膠是指廢舊橡膠經過粉碎、加熱、機械處理等物理化學過程，使其彈性狀態變成具有塑性和黏性的、能夠再硫化的橡膠。

據中國橡膠工業協會廢橡膠綜合利用分會統計，2013年，中國再生橡膠市場整體產銷量同比均呈現兩位數增長，行業銷售收入增速甚至超過30%。

再生橡膠的生產，在一定程度上緩解了國內橡膠資源缺乏的局面，特別是在汽車輪胎、力車胎以及其他橡膠橡膠制品領域，再生橡膠取得了廣泛的應用。

中國再生橡膠的主要應用領域是力車胎與汽車輪胎行業，大約占比70%；橡膠制品領域應用占比10%，膠管膠帶領域應用占比15%，膠鞋領域應用占比5%。數據顯示，國內的橡膠資源循環再利用的領域比較寬泛，用途正變得越來越廣。

中國是橡膠進口大國，橡膠難以自給自足，每年需要從國外進口大量的天然橡膠，而再生橡膠的循環利用，使得國內市場對天然橡膠的需求出現一定下降。

雖然再生橡膠所具備的各種性能與生膠有一定的差距，但是其在一定程度上仍可以彌補生膠量的不足，代替部分天然橡膠，降低橡膠制品中天然膠的使用量，甚至在部分低檔橡膠產品中，再生橡膠也可單獨使用。此外，天然膠中摻入部分再生膠，可以有效改善膠料的基礎和壓延性能。

中國不僅是橡膠進口大國，還是廢橡膠產生大國，每年報廢輪胎的總量非常多。報廢輪胎的處理已經成為公認的國際難題，在中國也不例外。而再生橡膠作為廢物利用的良好方式，對解決中國的輪胎回收利用是有效途徑之一。經過工序處理，再生橡膠生產出來，被投入到新產品生產當中，使得橡膠資源得到充分合理的循環利用，對資源、環境都是很好的處理方式。

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橡膠企業須重壓之下謀進步

　　國務院發展研究中心資源與環境政策研究所副所長常紀橡膠文指出，即將於2015年實施的新環保法設置了專門條款來規範流域水污染和區域大氣污染的防治問題，提出了一些協同監管的具體措施，譬如對環境污染企業，供水部門可停止供水，土地管理部門可禁止向其提供土地，銀行則不得給予其授信，進出口管理部門不得給予其出口配額，證券監管部門可限制其上市或已經上市的不得繼續融資等。這些措施對橡膠等行業有著強大的約束作用。

　　除了國家宏觀政策的推動力，橡膠行業在行業自律方面也取得了顯著的進步。2014年3月1日，中國橡膠工業協會發布的我國首部綠色輪胎自律標准《綠色輪胎技術規範》開始試行。該規範提出了清潔生產技術指標、水污染物和大氣污染物排放限值，推薦了18項綠色輪胎生產工藝。
　　
　　中國橡膠工業協會技術經濟委員會主任朱紅近期在解讀《綠色輪胎技術規範》時指出，《規範》的制定為即將進行的中國輪胎分級及標簽法的制定奠定了技術基礎。
　　
　　她透露，《輪胎行業清潔生產評價指標體系》的編寫上報工作將於今年10月完成，國家發改委發布後執行；《綠色輪胎技術規範》試行期間各方面的意見收集整理彙總於11月完成，並提出處理意見和建議，繼續完善《綠色輪胎技術規範》；綠色原材料指南的編寫工作12月完成，同時發布環保原材料指南；綠色輪胎標簽制度的相關產品技術指標、分級標准、試驗方法及相關程序文件、室內外實驗室認證等相關文件的編寫將於2015年底完成。
　　
　　據了解，除了輪胎行業，橡膠行業中的其他子行業也已列入《環保型再生橡膠》協會自律標准的編制。
　　
　　中國橡膠工業協會廢橡膠綜合利用分會秘書長曹慶鑫說，8月初，由該協會根據區域劃分，組織10家以上再生膠生產企業向石油和化學工業橡膠及再生產品質量監督檢驗中心提供再生膠樣品進行檢測，以獲取企業目前環保型再生膠與歐盟REACH法規重金屬、多環芳烴(PAHs)含量限值檢測規定要求的差距，再參照《再生橡膠行業清潔生產水平評價》內容，征求行業意見，於10月份完成制定符合中國國情的《環保型再生膠協會自律標准》，由中國橡膠工業協會技術經濟委員會組織專家審核後，報國家發改委、工信部、橡標委備案。2014年年底，《環保型再生膠協會自律標准》由中國橡膠工業協會向社會發布。
橡膠 
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